从三季报数据不难发现，多只主动权益类基金在三季度遭遇了显著的资金申赎分化，在被资金加仓的产品中，避险情绪与抄底意愿交织，既有此前“翻倍基”在回撤途中被越跌越买，也有“V形”反弹的医药主题被底部加仓。

有公募人士指出，基金高位“买入即套牢”的现象，在公募基金的历史中屡见不鲜，尤其是牛熊转换后现象更为突出。因此，无论是基金经理突破“舒适圈”大胆调仓，还是基金公司及时限购都是专业机构的应有之为。

三季度多只“翻倍基”被增持

三季度里，共计15只主动权益产品份额增超10亿份，还有22只基金增超5亿份。被资金大举加仓的产品中，不少是上半年的“翻倍基”，这些基金凭借着极强的业绩号召力，在三季度里被资金踊跃加购。

如银华集成电路三季度份额净增超75亿份，位于所有主动权益基金之首；此外，东方人工智能主题、国泰半导体制造精选等因上半年重仓科技板块实现业绩翻倍，三季度份额均增超10亿份。前述这些锐度极高、重仓科技赛道的基金，即便在三季度经历了明显的净值下跌，仍有大量资金逆势买入，个别产品整体份额甚至续创了历史新高。

另一方面，市场的避险情绪也体现在资金大手笔加仓净值稳健的产品中。作为一只灵活配置型基金，易方达瑞智多个季度以来股票配置比例均在个位数，这只类似于“固收+”的产品虽然在上半年涨幅仅有3.4%，但在三季度并未有明显回撤，仍有0.49%的正收益，因此三季度里份额增超23亿份。

此外，在科技赛道估值回调的过程中，医药板块凭借“久旱逢甘霖”的表现，在三季度打出了一场扬眉吐气的翻身仗，因此招商前沿医疗保健、永赢医药健康和广发医疗创新精选等主题产品在三季度里凭借良好的业绩弹性，份额也有明显增长。

榜单的另一面，被净赎回较多的基金中也不乏上半年的“翻倍基”，平安科技精选、大成科技创新和东方阿尔法科技智选等份额均减少逾10亿份。

警惕“买入即套牢”现象

然而，踊跃加仓“翻倍基”的资金在一路下行的行情里无疑难以盈利。华北某公募人士分析指出，这种基金高位“买入即套牢”的现象，在公募基金的历史中屡见不鲜，尤其是牛熊转换后现象更为突出。

“当某一赛道大涨后甚至‘出圈’成为公共话题，往往也是该赛道情绪最亢奋、交易最拥挤的阶段。此时入场的资金，大概率是为股价的情绪高点买单。”前述人士分析指出。

因此，基金经理及时“转向”尤为重要。以易方达产业机遇为例，该基金上半年涨幅超过了130%。然而在三季度里，该基金前十大重仓股仅保留了国产AI芯片龙头寒武纪，华峰测控、北方华创、芯原股份、神工股份、中科飞测、伟测科技、京仪装备、富创精密等其余9只个股全部被替换，半导体产业链个股集体退出，取而代之的是药明康德等医药股以及紫金矿业等资源股。

及时的调仓使得该基金三季度表现在一众翻倍基中控制回撤的表现尤为出色，三季度里“仅”跌不到9%，受此提振，基金份额从二季度末的1.87亿份增长至三季度末的16.67亿份，环比增长近8倍。

此外，前述公募人士指出，绩优基金高位限购也是避免基民高位入场的措施。“这就要求公募基金、代销渠道等机构保持一定的克制力。”该人士指出，当某一个科技细分赛道已经涨到连基金经理都恐高的时候，公司管理层要有限购的勇气把规模控制在基金经理的能力圈里，才是对持有人最专业的保护。

基金公司：回调已较为充分

多家公募认为，当前对后市已无需悲观。

嘉实基金认为，三季度以来A股与港股的阶段调整，主要源于全球共振的估值收缩因素而非基本面的恶化。在交易拥挤度逐步出清和估值消化之后，逢低布局的机遇也随之而来。

“当前积极因素不断累积，政策有力度、经济有韧性、多产业基本面有亮点，市场机遇已远大于风险。伴随新一轮国内稳增长政策窗口徐徐展开，市场有望获得支撑、优质资产也有望迎来反弹修复机遇。”嘉实基金表示。

工银瑞信基金也指出，站在当前时点，有利因素是国内流动性宽松、无风险利率低位的环境没有发生变化；其次，是国内政策托底力量仍在，AI产业趋势尚未发生逆转，三季报上市公司盈利仍存结构性亮点；此外，政策对市场的呵护没有发生变化。不利因素一是海外流动性进入紧缩周期无风险利率高位波动对A股市场形成压制；二是政策托底内需力度有限、海外政策收紧及贸易摩擦加剧远期外需担忧；三是绝对收益减仓、大额解禁等对资金面形成压力。

“整体来看，我们认为市场对负面因素的定价已较为充分、前期回调也较为充分，当前对后市不必悲观。”工银瑞信基金表示。

展望后市，中欧基金认为，可以把握国内产业的结构性亮点，中长期重点关注科技和红利板块的机会。短期适度维持高防御性，关注红利板块中资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行板块，以及资金面结构占优且估值较充分计价基本面此前下行压力的内需板块。

来源：券商中国

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责编：何予

校对：杨立林